今年以来，俄乌局势紧张令能源板块价格波动加剧。但液化石油气(LPG)期货运行经受住了行情的考验，越来越多的企业理性参与到期货市场中。近日，在大连举行的2022全国石油和化工行业经济形势分析会合成树脂及LPG市场论坛上，与会嘉宾在分析行业形势时坦言，化解经营风险成为当下LPG企业的头等大事。在当前环境下，企业扩产经营面临较大的风险，LPG企业要主动学会用期货衍生品工具避险，为企业经营“保驾护航”。



2022全国石油和化工行业经济形势分析会合成树脂及LPG市场论坛现场。 (大商所供图)

　　PDH企业陷入亏损 化工领域需求受限

　　近年来，我国LPG的市场容量、进口量和消费量呈现快速增长趋势，且自去年开始化工领域的需求超越了民用领域。但今年受下游丙烷脱氢(PDH)企业亏损影响，LPG在化工领域的需求陷入困境。

　　据中国石油和化学工业联合会副会长傅向升介绍，受化工原料用气需求增长的拉动，近年来我国LPG市场供需总体呈持续增长态势，2019年、2020年、2021年表观消费量分别为6063万吨、6319万吨、7100万吨，进口量分别为2068万吨、1965万吨、2450万吨。今年上半年，我国LPG表观消费量3691万吨、进口量1261万吨，预计今年表观消费量与进口量将超过去年。

　　“自2021年开始，国内LPG的化工领域需求就已经超越民用领域需求。同时，化工领域的LPG进口比例达到54%，美国和中东是进口主要来源地，占化工领域进口量的九成。随着国内规划化工深加工项目投产，将会进一步拉动LPG需求增长，预计2025年化工领域的LPG进口比例将达到74%。”万华化学(烟台)石化销售有限公司采购经理曹晓光分析说。

　　“从近几年的发展趋势来看，民用领域需求持续萎缩，地方政策将会从燃气安全角度来引导LPG企业良性发展，例如将液化气罐替换为管道运输。同时，随着我国天然气管道建设的完备，天然气会逐渐替代LPG。不过，在深加工领域的带动下，LPG化工领域需求近年来保持持续增长。”中燃能源集团国际贸易总监卢平浪表示，但今年受俄乌冲突影响，原料进口成本上升，且下游PDH企业陷入亏损，造成当前LPG在化工领域的需求陷入困境。

　　据山东隆众信息技术有限公司燃气分析师艾博介绍，从去年四季度开始，PDH企业就已经进入成本倒挂期，亏损一直持续到现在。目前，PDH企业整体亏损情况没有得到很好的改善，其下游装置今年不论是开工率还是利润都处于较低水平，整个产业链都能够感受到生存的艰难。

　　“从PDH新建装置投产情况来看，今年预计新增PDH产能700万吨，并将从下半年开始集中释放。按照理论计算，今年LPG新增需求量达800万吨，但根据实际情况来看，有些装置会推迟投产时间，有效需求可能达不到这个水平。”曹晓光分析说。

　　艾博指出，这几年中国市场需求最大的变化在于LPG化工链条的延长。LPG从最开始只作为燃料使用，到现在已经转化为日常产品进入到了每家每户，整个市场的用途和需求结构以及市场波动的因素都发生了改变。

　　“同时，产业链条的延长也给LPG市场带来了更多不确定性。”艾博表示，对于目前LPG市场来讲，不论是全球通胀压力，还是原油对于整个产业链以及市场需求的打压，都给能化市场带来较大的压力和不确定性。LPG企业未来要警惕市场的变化，控制好相应风险。

　　LPG期货运行较平稳 市场接受度不断提升

　　俄乌局势紧张，导致能源板块价格波动加剧。在这种情况下，LPG期货运行经受住了行情的考验，整体运行仍较为平稳，为广大产业企业提供了避风港，也充分体现出LPG期货在我国能源保供稳价中的积极作用。

　　据了解，2020年3月30日，大商所正式上线LPG期货期权。这是我国第一个气体能源期货品种，也是我国首个期货和期权同时上市的品种。大商所LPG衍生品的上市，不仅加速了化工行业的产融结合，为产业提供了有效的风险管理工具，而且国际影响力也在进一步放大，国内国际市场接受度不断提升，国际市场更加关注国内LPG期货价格。

　　数据显示，今年1~7月，大商所LPG期货成交量2820万手(单边)，同比增长87%;成交额3.18万亿元，同比增长157%。上半年参与LPG交易的法人客户数保持持续增长态势，每日交易的法人客户数超过3000户。目前，中石油、中海油、中石化等行业龙头企业，以及东华能源、万华化学、物产中大等多种类型的产业客户也在积极参与LPG期货。

　　“LPG基本能够覆盖公司现有商品，自LPG产品上市以来，我们便开始关注和利用这个期货衍生品来进行风险管理。目前公司涉及的衍生品业务模式主要是期货、期权等。”马森能源有限公司液化石油气业务中国区总经理沈斌如是说。

　　用衍生品工具避险 实现企业稳健经营

　　沈斌表示，LPG期货是一个国际化的产品，现在世界范围内基于LPG的衍生品交易量快速增长。在做现货交易的同时，如果不关注、不参与衍生品市场，则很难发现真实的现货市场价格驱动因素。这也给中国的LPG行业一个提示，企业应该积极认真地接触、学习这些衍生品，来实现在不确定市场中的稳健经营。

　　“对于LPG现货企业，更多是从现货持仓风险的角度进行管理。企业首先要理清公司所持有的现货仓位，根据现货价格差异来判断市场的结构和走势，同时在期货市场中进行有针对性的对冲管理，直至所有的交易全部结束。这是利用衍生品市场套保的基本逻辑。”沈斌分析说。

　　对于交易的理解，沈斌认为，无论是现货交易、远期交易，还是期货交易，对价格及价格差异的发现和预判是交易的前提，交易过程中的时间敞口是一切风险敞口的根源，对冲则是一种风险管理手段。“实体企业一定要将期货交易的基础概念理清楚后，经过初步探索，才能够做下一步的行动。”沈斌如是说。

　　在沈斌看来，现货企业不做对冲就是最大的投机。尤其是在LPG价格下跌的过程中，企业一定要关注库存情况，以反向的卖出做对库存公允价值的套期保值。

　　“希望越来越多的实体企业能够积极参与到利用衍生品进行风险管理的过程中，一起努力学习期货期权，在今后的风险管理上采取更加丰富、灵活的套保策略。”沈斌说。